- operational risk is arising from an unforeseen situation associated with the 

operation of information and communication facilities, in particular human error, 
technical failure of software or other means or systems of communication, as well as 
hacking or terrorist attacks on systems; 

- legal risk is a risk of loss due to unexpected changes, the enactment or repeal of 

legislative or other standards or due to the impossibility of enforcing contracts in a 
compulsory legal order. 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Figure 2. Classification of risks 

Source: Own elaboration 

 
In the case of «Lehman Brothers» bankruptcy in 2008, a working group from the 

study of the situation has found that no one seriously manage risk agreements which 
are concluded in the post-trade infrastructure. It was in 2008, when the financial crisis 
has already entered into force, the Chairman of the Board of Governors of the Federal 
Reserve asked for Congressional authority to oversee systemically important payment, 
clearing and settlement systems, arguing that the fact that many major central banks 
around the world already has such powers established by law. However, the stability 
of financial systems is constantly expanding and demands that key payment, clearing 
and settlement systems continuously worked in stressful situations and to effectively 
manage the risks of default of counterparties. 

What about the post-trade infrastructure, the legislation of foreign countries 

defined it through the concepts of payment, clearing and settlement activities as 
activities carried out by one or more financial institutions in order to facilitate closing 
of financial transactions. At the same time, the term “financial transactions” included, 
among other things, money transfers, futures contracts and securities, repo, foreign 
exchange contracts, contracts with derivative financial instruments and swaps. The 
activities of payment, clearing and settlement did not include any offers or sales of 
securities, or any pre-trade operations, or the implementation of quotation procedures 
or issuance of orders at tenders.  

Risks on the stock market of 

financial derivatives 

Systemic 

Liquidity 

Credit 

Legal 

Operational 

- 691 -